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9月9日，統(tǒng)計(jì)局公布8月物價(jià)數(shù)據(jù)：CPI同比轉(zhuǎn)正至0.1%，前值-0.3%；PPI同比降3%，前值降4.4%。

物價(jià)回升，后續(xù)關(guān)注什么？

物價(jià)重回上升通道，關(guān)注部分低庫存商品釋放的漲價(jià)信號(hào)等

CPI同比轉(zhuǎn)正，主因非食品端支撐。8月，CPI同比轉(zhuǎn)正至0.1%、上月為-0.3%，環(huán)比持平于0.2%。其中，食品環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲至0.5%、低于近年同期均值的1.3%，受鮮果供給上量拖累明顯，但前期拖累較大分項(xiàng)、豬肉，環(huán)比轉(zhuǎn)正至11.4%。相較于食品端，非食品環(huán)比0.2%、延續(xù)高增，近10年同期為0.01%左右。

非食品支撐，與原油等大宗商品漲價(jià)有關(guān)，服務(wù)價(jià)格亦有貢獻(xiàn)。8月，非食品環(huán)比中，交通通信超季節(jié)性漲價(jià)、環(huán)比維持高位至1%，細(xì)分項(xiàng)中交通工具用燃料拉動(dòng)明顯、環(huán)比創(chuàng)同期新高至4.8%，與PPI中原油鏈相關(guān)分項(xiàng)漲價(jià)也相互印證。此外，暑期出行活動(dòng)增多等，帶動(dòng)服務(wù)價(jià)格延續(xù)上漲，例如，旅游等分項(xiàng)環(huán)比維持高位。

往后來看，物價(jià)已處于上行通道，中性情景下，CPI同比或溫和上漲至年底的1%左右。豬肉等前期對(duì)CPI拖累較大的分項(xiàng)已逐步轉(zhuǎn)向正貢獻(xiàn)，疊加需求邊際修復(fù)帶動(dòng)部分商品漲價(jià)、尤其是低庫存領(lǐng)域等，及基數(shù)拖累減弱等，中性情景下，CPI同比或延續(xù)上行、11月略有回落，年底回升至高點(diǎn)、1.1%左右。

PPI也處于向上修復(fù)通道，中性情景下，年底或上行至-1.5%左右。原材料等生產(chǎn)資料拖累影響最大的階段或已過去，伴隨需求的邊際修復(fù)，部分商品近月已釋放漲價(jià)信號(hào)。生活資料價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定、疊加基數(shù)影響等，中性情景下，PPI同比或向上修復(fù)，但斜率或相對(duì)較緩，年底或逐步上行至-1.5%左右。

常規(guī)跟蹤：CPI受非食品支撐回升，PPI受原油鏈拉動(dòng)明顯

CPI同比溫和回升。8月，CPI同比轉(zhuǎn)正至0.1%，環(huán)比持平于0.2%；核心CPI同比持平于0.8%。分項(xiàng)環(huán)比中，食品環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正至0.5%、上月為-1%，其中，豬肉、雞蛋拉動(dòng)明顯，環(huán)比分別由0%、-0.8%上漲至11.4%和7%；食用油、鮮菜環(huán)比均由負(fù)轉(zhuǎn)正，鮮果環(huán)比降幅收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)，非食品環(huán)比回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至0.2%，交通通信拉動(dòng)明顯。

PPI降幅收窄主因生產(chǎn)資料拉動(dòng)，生活資料價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)。8月，PPI同比降幅收窄1.4個(gè)百分點(diǎn)至-3%，環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正至0.2%、上月為-0.2%。大類環(huán)比中，生產(chǎn)資料由負(fù)轉(zhuǎn)正至0.3%、上月為-0.4%，采掘和原材料環(huán)比均轉(zhuǎn)正，加工工業(yè)環(huán)比降幅收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)；生活資料環(huán)比收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.1%，除食品外、其他分項(xiàng)多有拖累。

分行業(yè)來看，原油鏈、有色鏈等上游價(jià)格延續(xù)回升，部分中下游行業(yè)價(jià)格韌性較強(qiáng)。8月，石油開采、石油加工環(huán)比漲幅分別擴(kuò)大1.4和5.2個(gè)百分點(diǎn)至5.6%和5.4%，相關(guān)鏈條、化學(xué)制造、化學(xué)纖維等行業(yè)環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正；有色礦采、有色冶煉環(huán)比為1%和0.4%、分別較上月漲幅擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)和與上月持平；食品制造、紡織等延續(xù)漲價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

豬價(jià)大幅反彈，疫情反復(fù)。

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報(bào)告正文

物價(jià)回升，后續(xù)關(guān)注什么？

CPI同比轉(zhuǎn)正，主因非食品端支撐。8月，CPI同比轉(zhuǎn)正至0.1%、上月為-0.3%，環(huán)比持平于0.2%。其中，食品環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲至0.5%、低于近年同期均值的1.3%，受鮮果供給上量拖累明顯，但前期拖累較大分項(xiàng)、豬肉，環(huán)比轉(zhuǎn)正至11.4%。相較于食品端，非食品環(huán)比0.2%、延續(xù)高增，近10年同期為0.01%左右。

非食品支撐，與原油等大宗商品漲價(jià)有關(guān)，服務(wù)價(jià)格亦有貢獻(xiàn)。8月，非食品環(huán)比中，交通通信超季節(jié)性漲價(jià)、環(huán)比維持高位至1%，細(xì)分項(xiàng)中交通工具用燃料拉動(dòng)明顯、環(huán)比創(chuàng)同期新高至4.8%，與PPI中原油鏈相關(guān)分項(xiàng)漲價(jià)也相互印證。此外，暑期出行活動(dòng)增多等，帶動(dòng)服務(wù)價(jià)格延續(xù)上漲，例如，旅游等分項(xiàng)環(huán)比維持高位。

往后來看，物價(jià)已處于上行通道，中性情景下，CPI同比或溫和上漲至年底的1%左右。豬肉等前期對(duì)CPI拖累較大的分項(xiàng)已逐步轉(zhuǎn)向正貢獻(xiàn)，疊加需求邊際修復(fù)帶動(dòng)部分商品漲價(jià)、尤其是低庫存領(lǐng)域等，及基數(shù)拖累減弱等，中性情景下，CPI同比或延續(xù)上行、11月略有回落，年底回升至高點(diǎn)、1.1%左右（詳情參見《物價(jià)拐點(diǎn)已現(xiàn)》、《“低庫存”下的投資機(jī)遇》）。

PPI也處于向上修復(fù)通道，中性情景下，年底或上行至-1.5%左右。原材料等生產(chǎn)資料拖累影響最大的階段或已過去，伴隨需求的邊際修復(fù)，部分商品近月已釋放漲價(jià)信號(hào)，生活資料價(jià)格或相對(duì)穩(wěn)定。疊加基數(shù)影響等，中性情景下，PPI同比或向上修復(fù)，但斜率或相對(duì)較緩，年底或逐步上行至-1.5%左右。

常規(guī)跟蹤：CPI受非食品支撐回升，PPI受原油鏈拉動(dòng)明顯

CPI同比溫和回升。8月，CPI同比轉(zhuǎn)正至0.1%，環(huán)比持平于0.2%；核心CPI同比持平于0.8%。分項(xiàng)環(huán)比中，食品環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正至0.5%、上月為-1%，其中，豬肉、雞蛋拉動(dòng)明顯，環(huán)比分別由0%、-0.8%上漲至11.4%和7%；食用油、鮮菜環(huán)比均由負(fù)轉(zhuǎn)正，鮮果環(huán)比降幅收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)，非食品環(huán)比回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至0.2%，交通通信拉動(dòng)明顯。

PPI降幅收窄主因生產(chǎn)資料拉動(dòng)，生活資料價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)。8月，PPI同比降幅收窄1.4個(gè)百分點(diǎn)至-3%，環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正至0.2%、上月為-0.2%。大類環(huán)比中，生產(chǎn)資料由負(fù)轉(zhuǎn)正至0.3%、上月為-0.4%，采掘和原材料環(huán)比均轉(zhuǎn)正，加工工業(yè)環(huán)比降幅收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)；生活資料環(huán)比收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.1%，除食品外、其他分項(xiàng)多有拖累。

分行業(yè)來看，原油鏈、有色鏈等上游價(jià)格延續(xù)回升，部分中下游行業(yè)價(jià)格韌性較強(qiáng)。8月，石油開采、石油加工環(huán)比漲幅分別擴(kuò)大1.4和5.2個(gè)百分點(diǎn)至5.6%和5.4%，相關(guān)鏈條、化學(xué)制造、化學(xué)纖維等行業(yè)環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正；有色礦采、有色冶煉環(huán)比為1%和0.4%、分別較上月漲幅擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)和與上月持平；食品制造、紡織等延續(xù)漲價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、豬價(jià)大幅反彈；

2、疫情反復(fù)。