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三大公開發行判斷市場前景：左側布局可適當
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□a股的上漲趨勢沒有改變。一方面，消費復蘇、政策支持等多種因素的共同影響將促進經濟內生動力的持續增強；另一方面，市場估值低，流動性豐富，風險偏好低，意味著后續維修空間大。
□這一輪市場下跌是對沖擊市場的調整。由于市場大幅下跌，一些交易指標接近底部水平，這意味著調整基本結束，市場將出現新一輪的買入點。對于中長期投資者，左側布局可以適當進行。
□未來的主要投資線是中國特別估值與數字經濟的融合。在中國特別估值方面，基于國有企業評估偏向于提高經營效率和效率，這將促進企業利潤增長和投資回報率增長；在人工智能方面，數字經濟是中國工業現代化的必然選擇，具有較大的發展空間。
◎記者 何漪
上周最后兩個交易日，上證指數連續盤中跌破3200點，收盤時保持這一關鍵點。隨著市場的不斷調整，上證指數下一步將如何演繹，牽動著每一位投資者的心。
在沖擊市場的情況下，如何擺脫市場的迷霧？市場繼續調整，背后是什么干擾？在保險的關鍵點之后，如何挖掘市場機會？《上海證券日報》邀請南方基金宏觀戰略部總經理唐曉東、博世基金首席股權戰略分析師陳顯順、創金合信基金首席經濟學家魏鳳春進行深入討論。
市場調整 屬于合理波動范疇
上海證券報：最近，市場資本和情緒的特點是什么？a股市場近期下行調整的因素是什么？
唐曉東：自去年年底至今年春節以來，a股市場大幅反彈，醞釀了調整需求。同時，春節后宏觀經濟預計將進入“混亂”階段，特別是2月后，利率略有下降、商品沖擊調整、匯率整體水平，市場對經濟修復的信心下降，市場本身有必要進行調整。
隨著人工智能技術的突破，少數板塊迅速上漲，行業結構分化達到極端水平。由于市場缺乏增量資金，不同行業的極端分化難以長期持續，需要通過一段時間的沖擊調整來消化結構的極端分化。
陳顯順：最近，無風險利率繼續下降，10年期國債收益率接近去年的最低點；北行基金和兩家金融基金相對穩定。但在情緒方面，市場對當地債務和穩定增長政策有一定的擔憂。
市場調整的核心原因是對經濟增長的擔憂，主要體現在經濟數據中的多重矛盾。一是高信貸與低通脹之間的矛盾。企業中長期信貸等社會金融數據良好，表明經濟呈上升趨勢，但CPI、PPI持續下降，反映了總需求疲軟；第二，在經濟上升趨勢下，存在短期下降。經過三個月的擴張，制造業PMI在4月份下降至收縮范圍。
魏鳳春：5月，a股市場陷入僵局。由于投資者的共識仍然不清楚，市場缺乏明確的主線和宏觀邏輯。
從基本面看，經濟內生動能薄弱，政策潛在空間縮小，財政收支疲軟；從交易角度看，中國特別估值和數字經濟帶來的超額回報導致投資者兌現回報。
上海證券報:這次市場調整，有沒有被錯殺的板塊？AI、中特估等熱點板塊下跌，市場結束了嗎？
唐曉東：市場調整屬于合理波動范疇，遠未達到熊市下跌水平。市場呈現出結構分化和分化下降的調整特征，而不是系統下降的熊市特征。
陳顯順：人工智能市場背后是產業趨勢的變化。隨著繁榮的改善，基本面支持的細分方向仍有良好的投資機會；
在中國特別估值方面，提高業務質量、效率和穩定的高股息是支持中央企業和國有企業估值上升的主要邏輯。在國內經濟中長期良好趨勢下，估值修復市場尚未結束。
魏鳳春：有效市場參與者眾多，市場表現是集體行為的交易結果，沒有錯殺板塊。短期內，游戲媒體、中國特別估計和其他板塊的差異相對極端，是脆弱市場的基本特征。調整完成后，AI、中特估兩大主題市場尚未結束。
戰略看好 市場前景將向上波動
上海證券報:目前上證指數接近3200點的關鍵點。你覺得未來a股的走勢怎么樣？
唐曉東：展望未來，保持對市場的戰略樂觀態度。由于經濟數據波動，市場預期邊際疲軟。同時，經濟降溫空間不大，經濟基本面沒有系統的下行風險。
此外，市場估值水平較低，股票和債券的成本表現明顯偏向于股票。大量目標估值較低，提供了絕對的安全邊際和未來潛在回報的賠率。
陳顯順：a股將呈現震蕩上行狀態。
首先，上升趨勢沒有改變。一方面，消費復蘇、政策支持等多種因素的共同影響將促進經濟內生動力的持續增強；另一方面，市場估值低，流動性豐富，風險偏好低，意味著后續維修空間大。
其次，由于地緣政治等風險因素的干擾，a股的上行過程會波折。經過三年的疫情，經濟復蘇很難一蹴而就，居民和企業的信心需要時間來修復。此外，地緣政治等風險因素短期內難以解決，仍將擾亂市場上行節奏。
魏鳳春：從基本面來看，國內經濟疲軟復蘇的趨勢沒有改變，海外影響開始減弱，投資者開始適應國內經濟疲軟復蘇的預期。同時，由于市場調整相對充分，市場指數再次接近早期低點，為投資者提供了布局機會。
左側布局 股票優于債券
上海證券報：接下來，市場投資的主線是什么？請說明您的投資邏輯。
陳顯順：未來將圍繞三個維度展開。
一個是基礎設施投資鏈。基礎設施投資的持續努力將在反周期調整中發揮作用。同時，在“一帶一路”十周年的關鍵節點，結合中央企業和國有企業資產重估的邏輯，基礎設施鏈值得關注。
二是消費鏈。隨著防疫措施的不斷優化和經濟復工復產的加強，預計消費場景將得到修復，居民消費能力將得到提高。與此同時，居民儲蓄的上升意味著有更大的消費潛力。
第三，技術增長鏈。目前，發展應以安全為基礎，安全需要考慮技術的獨立控制和增長能力。隨著海外流動性負面因素的逐步解除，新能源、電子半導體、軍工、高端設備等投資鏈將迎來更好的估值環境和流動性環境。
魏鳳春：投資主線是中國特別估值與數字經濟的融合。在中國特別估值方面，基于國有企業評估偏向于提高經營效率和效率，這將促進企業利潤增長和投資回報率增長；在人工智能方面，數字經濟是中國工業現代化的必然選擇，具有較大的發展空間。
值得注意的是，符合中國現代化產業特點、業績向上、股息穩定、治理好的企業，結合中國特估和人工智能兩大主題，估值低、增長強的股票值得關注。
上海證券報：后續應注意哪些風險因素？資產配置有哪些建議？
唐曉東：這一輪市場下跌是沖擊市場調整。由于市場大幅下跌，一些交易指標接近底部水平，這意味著調整基本結束，市場將出現新一輪的買入點。對于中長期投資者，左側布局可以適當進行。
陳顯順:要注意海外衰退超出預期，貨幣政策寬松節奏弱于預期的變化。
在資產配置方面，股票資產優于債券資產，關注黃金的中期機會。目前，10年期國債收益率較低，利率將在經濟復蘇過程中逐步上升，從而抑制債券市場。與此同時，股票市場估值較低，并將受益于經濟復蘇。此外，在海外流動性寬松的中期趨勢下，黃金的投資機會值得關注。
魏鳳春：從戰略配置的角度來看，建議投資者擺脫格瓦拉的困境。主要的投資軌道逐漸轉向，抬頭看路比低頭拉車要好得多。同時，我們應該努力配置，選擇時間，尋求風險控制和收入獲取的平衡。
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