證券日?qǐng)?bào)新聞?dòng)浾?裴利瑞

近年來(lái)，市場(chǎng)走勢(shì)相對(duì)性上年有一定的轉(zhuǎn)暖，截止到5月23日，上證綜合指數(shù)、滬深指數(shù)300、中證500、中證1000等主流寬基指數(shù)皆在年之內(nèi)獲得正收益，但意味著公募基金偏股混合基金平均收益率的Wind偏股混合基金指數(shù)年之內(nèi)上漲幅度卻早已轉(zhuǎn)負(fù)。掙了指數(shù)值不掙錢，或許是許多小股民一同的感嘆。

在這一環(huán)境下，很多投資者將視線轉(zhuǎn)移到了指數(shù)增強(qiáng)基金（下稱為指增股票基金）。但銷售市場(chǎng)輪動(dòng)加速、量?jī)r(jià)因素更加占優(yōu)勢(shì)的大環(huán)境下，以基本面量化項(xiàng)目投資為中心的公募基金指增股票基金先是在絕對(duì)收益上承受壓力。掙了指數(shù)值不掙錢，一樣反映到了指增股票基金上。

六成指增股票基金

跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)

據(jù)Wind數(shù)據(jù)分析，截止到5月23日，在384只指增基金中（去除在今年的新成立的股票基金，根據(jù)不同市場(chǎng)份額分離測(cè)算），246只年之內(nèi)盈利大于零，但只有151只指增股票基金贏得了超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)的正收益，占有率不夠四成。這就意味著超六成的指增股票基金都跑輸了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

比如，中證500近年來(lái)上升了3.21%，但追蹤中證500的59只指增基金中，5只新產(chǎn)品的年之內(nèi)盈利卻給負(fù)值，33只跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，一些產(chǎn)品乃至落伍近6％，絕對(duì)收益蕩然無(wú)存。

又比如，在窄基指數(shù)和有關(guān)指增基金中，中證高端制造業(yè)指數(shù)值近年來(lái)小漲了0.71%，但追蹤該指數(shù)的一只指增基金年之內(nèi)盈利卻給-7.56%，落伍業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超8％。

“一部分主要原因是基金倉(cāng)位限定，但關(guān)鍵因素還是在今年的市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)過(guò)快，至今仍缺乏明確的態(tài)勢(shì)，指增股票基金不論是主觀性股票基本面提高或是設(shè)備量化分析提高都遭到一定考驗(yàn)。”有第三方評(píng)價(jià)人員向證券日?qǐng)?bào)記者說(shuō)。

上海市一位指增私募基金經(jīng)理卻認(rèn)為，這也與在今年的量?jī)r(jià)因素比股票基本面因素主要表現(xiàn)更優(yōu)質(zhì)相關(guān)。但公募基金因?yàn)榻灰资掷m(xù)費(fèi)、股票換手率、合規(guī)風(fēng)控等方面限定，難以充分發(fā)揮量?jī)r(jià)因子優(yōu)點(diǎn)。

“大家可以看到，從近兩年來(lái)，私募基金指擴(kuò)大多比公募基金指增主要表現(xiàn)好些，根本原因是私募基金的交易方式靈便，其是來(lái)自于買賣有關(guān)的超量奉獻(xiàn)占有率很有可能會(huì)高一些。而公募基金剛好相反，盡管大家也會(huì)使用量?jī)r(jià)因素，但是因?yàn)楣蓟鸬慕灰资掷m(xù)費(fèi)非常高，并且有嚴(yán)格風(fēng)控，買賣速度與股票換手率都有非常明顯的限制，這種限定純天然取決于公募基金指增的絕對(duì)收益大量是來(lái)自于偏股票基本面類別的因素。”該指增私募基金經(jīng)理向媒體表述。

中證1000指增

受影響小

就目前來(lái)看，在諸多寬基指增中，中證1000指增基金絕對(duì)收益主要表現(xiàn)比較不錯(cuò)。

截止到5月23日，中證1000指數(shù)值近年來(lái)增漲3.93%，但在21只追蹤中證1000的指增基金中，17一只基金超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，在其中招商中證1000指數(shù)增強(qiáng)A、光大證券中證1000指數(shù)增強(qiáng)A的絕對(duì)收益分別達(dá)到了4.79%、4.23%。

以光大證券中證1000指數(shù)增強(qiáng)A為例子，從一季報(bào)來(lái)說(shuō)，本基金在中國(guó)證1000的前提下對(duì)科技板塊展開(kāi)了偏移。私募基金經(jīng)理胡崇海在一季報(bào)中指出：“埃爾法主要表現(xiàn)層面，一季度高頻率因子和股票基本面因素主要表現(xiàn)對(duì)比上一期都非常強(qiáng)。伴隨著近年來(lái)銷售市場(chǎng)交易人氣值逐步提升，高頻率因子擁擠度逐漸得到緩解，高頻率因素實(shí)效性有所提高。與此同時(shí)，股票基本面因子整體來(lái)看仍然合乎歷史發(fā)展規(guī)律，沒(méi)有明顯無(wú)效的態(tài)勢(shì)。一季度模型主要表現(xiàn)合乎我們自己的預(yù)估。”

以上第三方評(píng)價(jià)人士透露，目前市場(chǎng)確實(shí)更加看中中證1000指增，這主要有三個(gè)方面的因素：一是中證1000指數(shù)成分股和行業(yè)分散化度很高，且股票差異強(qiáng)，不被極少數(shù)個(gè)股核心行情；二是中證1000指數(shù)成分股以中小盤為主導(dǎo)，中小盤的行研遮蓋水平較低，定價(jià)實(shí)效性較差，量化交易有利于提升中小盤的定價(jià)效率；三是中證1000指增跑道不擁擠，多因子提高對(duì)策非常容易作出相對(duì)較高的絕對(duì)收益。

2022年7月，中證1000股票指數(shù)期貨和期權(quán)發(fā)售吸引住每家公募基金聚集合理布局中證1000指增。近年來(lái)，中證1000指增股票基金發(fā)行再一次邁入熱潮。據(jù)Wind數(shù)據(jù)分析，截止到5月23日，近年來(lái)一共有16只中證1000指增新基金發(fā)行，其中就有易方達(dá)、中華、匯添富等頭頂部公募基金的商品。

股票基本面因素或慢慢走高

總體來(lái)看，現(xiàn)階段公募基金指增仍以基本面量化項(xiàng)目投資為基礎(chǔ)，現(xiàn)階段市場(chǎng)熱點(diǎn)緊緊圍繞銷售業(yè)績(jī)并未兌付的板塊，給公募基金指增追尋絕對(duì)收益帶來(lái)一定的工作壓力。融合在歷史上每一次市場(chǎng)熱點(diǎn)狀況，到最后還是在于股票基本面是否能因而得到提升。

“因?yàn)槿斯ぶ悄芗夹g(shù)相關(guān)領(lǐng)域沒(méi)有取得實(shí)質(zhì)的業(yè)績(jī)提升，導(dǎo)致傳統(tǒng)式的基本面類因素狀態(tài)低迷，發(fā)展、投資分析師等因素自2022年年末至今震蕩下行。本基金因?yàn)槌种院懔似l(fā)展類因子配備，受到了一定的損害。”指是增私募基金經(jīng)理在一季報(bào)中直言。

以上上海市的指增私募基金經(jīng)理表明：“在市場(chǎng)在一類方位上面有過(guò)多密集的主要表現(xiàn)，一定都會(huì)有一個(gè)均值回歸的一個(gè)過(guò)程，盡管這個(gè)時(shí)間段難以預(yù)測(cè)分析，但從3月份中下旬至今，偏基本面的因素已經(jīng)漸漸有一定的主要表現(xiàn)。從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，我們預(yù)計(jì)到二季度報(bào)表潛伏期，股票基本面因子和量?jī)r(jià)因素軍閥割據(jù)的局勢(shì)可能有較大的翻轉(zhuǎn)。”

這一轉(zhuǎn)為在近日已有征兆。中投證券在5月22日的一份券商報(bào)告中指出，以往一周，早期市場(chǎng)熱點(diǎn)顯著潮水退去，資產(chǎn)多少轉(zhuǎn)換顯著，早期持續(xù)走低的收益質(zhì)量因子迎來(lái)團(tuán)體全面爆發(fā)，現(xiàn)金比率、長(zhǎng)期負(fù)債利益比、利潤(rùn)率、銷售凈利率等因子主要表現(xiàn)均進(jìn)到前十。未來(lái)展望后勢(shì)，伴隨著早期熱門板塊潮水退去及其國(guó)外振蕩的逐步消亡，銷售市場(chǎng)極有可能會(huì)返回股票基本面推動(dòng)。