證券日報(bào)新聞?dòng)浾?賀覺淵

因虛假消息散播所引發(fā)的昆明城投事件連日來愈演愈烈，再一次打動(dòng)市場對于在我國地區(qū)城投公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的敏感神經(jīng)。風(fēng)險(xiǎn)性多少？怎樣化債？這不僅是銷售市場探討聚焦點(diǎn)，都是擺放在當(dāng)?shù)卣矍暗囊淮罂简?yàn)。

受到證券日報(bào)媒體采訪的專家指出，現(xiàn)階段的地區(qū)城投公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有一定的加重但也不應(yīng)該過多消極。解決地區(qū)城投公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，考驗(yàn)著當(dāng)?shù)卣懿荒苷业竭m合自己的化債途徑的強(qiáng)化措施聰慧。這必須通過適度的政策扶持，促進(jìn)地方融資平臺(tái)市場化轉(zhuǎn)型。

地區(qū)城投債券無一實(shí)質(zhì)性違約

過去一年，昆明級城投債券就因?yàn)槿谫Y情況走低、凈融資金額較去年同期顯著下降受到重視。Wind資料顯示，2022年，昆明城建投資開發(fā)設(shè)計(jì)有限公司（以下簡稱“昆明城投”）負(fù)債率已超59.23%。截止到一季度末，昆明城投資產(chǎn)總額732.87億人民幣，負(fù)債合計(jì)430.20億人民幣，負(fù)債率為58.7%。

中誠信國際曾經(jīng)在上年9月出文強(qiáng)調(diào)，昆明級城投公司的債務(wù)總產(chǎn)量雖不如省部級，因轉(zhuǎn)型發(fā)展失敗和過多超前的項(xiàng)目投資所形成的低效資產(chǎn)也偏少，但與此同時(shí)緊緊圍繞土地資源大城市基本建設(shè)獲客所形成的信貸資產(chǎn)質(zhì)量一樣欠佳，土地交易的不斷下滑降低了地市級國有資本可配合的償還債務(wù)網(wǎng)絡(luò)資源，加上地市級城投債券期滿工作壓力預(yù)估升高，大眾對昆明級城投公司信貸風(fēng)險(xiǎn)的隱患隨著提升。

近些年，財(cái)政總收入端由于疫情、房地產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)冷等因素，各地財(cái)政收入緊平衡趨勢加重，當(dāng)?shù)卣畬Τ峭都瘓F(tuán)資產(chǎn)資本充足率隨著下降，地區(qū)城投集團(tuán)的債務(wù)工作壓力也和日驟增。據(jù)銀河證券發(fā)展研究中心統(tǒng)計(jì)分析，2022年，僅陜西省、新疆省、青海省、內(nèi)蒙和山西省城投公司債務(wù)率（按一般預(yù)算資金規(guī)格）相比去年降低，其他省區(qū)債務(wù)率均大幅度提升。

“城投集團(tuán)不賺錢或小規(guī)模功能性業(yè)務(wù)流程為主導(dǎo)，營運(yùn)能力弱，累加財(cái)政總收入承受壓力及其部分地區(qū)股權(quán)融資成本增加等因素的影響，城投集團(tuán)的收益對貸款利息確保水平長時(shí)間處于中等水平，且逐漸減弱。”中誠信國際高級副總裁李玉平在中誠信國際-標(biāo)普評級2023年中信貸風(fēng)險(xiǎn)未來展望論壇上表明。

盡管當(dāng)?shù)卣畠攤芰χ笜?biāo)減弱，城投公司并購重組能力差，城投非標(biāo)準(zhǔn)毀約及商業(yè)承兌貸款逾期事情也在不斷地產(chǎn)生，但目前為止，在我國并未發(fā)生城投債的實(shí)質(zhì)性違約。

國泰君安頂尖固定收益分析師王玉對記者表示，現(xiàn)階段投資人對城投債券存在的各種各樣顧慮，早就在2011年的“城投債券事件”時(shí)即被社會(huì)廣泛討論，自此每每城投公司行為主體面對挫折時(shí)都能被不斷關(guān)心?！笆袌錾系臐撛谛燥L(fēng)險(xiǎn)被一次次地妥當(dāng)解決，時(shí)長很好地回答了一系列問題?！?/p>

投融資平臺(tái)

依然存在利潤空間

近年來，國家財(cái)政部十分重視地方融資平臺(tái)公司治理結(jié)構(gòu)工作中，數(shù)次嚴(yán)格執(zhí)行將果斷勸阻違反規(guī)定違規(guī)舉債個(gè)人行為，強(qiáng)化對融資平臺(tái)公司的環(huán)境整治，緊緊守好不出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)自己的底線。此外，各個(gè)地方政府部門也在積極采取多種對策化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

融合全國各地實(shí)踐活動(dòng)看，解決城投公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的路徑可主要分為六種，分別為依靠財(cái)政性資金撥付，根據(jù)政府部門債券置換，融洽金融企業(yè)并購重組，處理經(jīng)營資產(chǎn)，開設(shè)一個(gè)新的救助金，強(qiáng)制贖回債卷。無論選用什么樣的方式，權(quán)威專家都一致注重，解決城投公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)必須當(dāng)?shù)卣?、金融企業(yè)和當(dāng)?shù)貒衅髽I(yè)的多方面適用。

銀河證券固收首席分析師劉郁強(qiáng)調(diào)，這種化債途徑的本質(zhì)是緩解城投公司短期借新債還舊債工作壓力，讓負(fù)債更容易滾續(xù)，以換取將來時(shí)間內(nèi)，本地基本面發(fā)生改進(jìn)、金融環(huán)境實(shí)際性修復(fù)室內(nèi)空間。

從整體角度觀察，整治好地方政府融資平臺(tái)企業(yè)的關(guān)鍵所在仍然是推動(dòng)融資平臺(tái)社會(huì)化歸類轉(zhuǎn)型發(fā)展，厘清廷與企業(yè)的責(zé)權(quán)界限，使投融資平臺(tái)轉(zhuǎn)變?yōu)橐勒帐袌鼋?jīng)濟(jì)體制經(jīng)營的地方國有企業(yè)。

我國商務(wù)咨詢有限責(zé)任公司公司副總經(jīng)理譚志國曾在接受記者采訪時(shí)表示，投融資平臺(tái)市場化轉(zhuǎn)型的腳步可能進(jìn)一步加快，根據(jù)轉(zhuǎn)型升級，將投融資平臺(tái)打造成為有一定核心競爭力社會(huì)化綜合型國有資本投資運(yùn)營管理平臺(tái)，將明顯提升市場對于城投公司領(lǐng)域的自信。

天津南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院財(cái)政局學(xué)系專家教授郭玉清向媒體強(qiáng)調(diào)，推動(dòng)融資平臺(tái)公司社會(huì)化歸類轉(zhuǎn)型的重要，是讓投融資平臺(tái)從“靜脈注射”存活變成“造血功能”發(fā)展趨勢，根據(jù)市場化經(jīng)營提高投融資平臺(tái)公司績效。在轉(zhuǎn)型發(fā)展的時(shí)候需要統(tǒng)籌推進(jìn)二項(xiàng)工作中：一是健全融資平臺(tái)公司的人事制度，建立現(xiàn)代企業(yè)制度；二是財(cái)政金融單位加強(qiáng)協(xié)調(diào)，對股權(quán)融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型中產(chǎn)生的債務(wù)，行政機(jī)關(guān)要統(tǒng)籌資源給予預(yù)防，金融企業(yè)一定要保持流通性合理充裕，防止開啟次生礦物風(fēng)險(xiǎn)性。

“在我國城鎮(zhèn)化進(jìn)程還在繼續(xù)，只要把握好盈利點(diǎn)，轉(zhuǎn)型發(fā)展后投融資平臺(tái)依然存在一定利潤空間?！惫袂灞砻?，在推動(dòng)轉(zhuǎn)型發(fā)展環(huán)節(jié)中，財(cái)政局和融資政策要給予一定適用，同時(shí)還要下決心推動(dòng)轉(zhuǎn)型發(fā)展，在激烈的市場競爭中謀出路，在探索中謀存活。